7月23日，亚太市场开盘时，韩国KOSPI指数显著攀升，触及6900点，当日涨幅高达2.44%，其中SK海力士股价上涨5%，三星电子亦上涨4%。此前一周还在经历爆仓杀跌的韩国芯片板块，正迎来一轮值得注意的反弹。
引爆反弹的导火索颇为集中。
第一股力量来自华尔街。7月份，巴克莱公司针对SK海力士的美股研究启动，评级定为“增持”，目标价定为330美元，相较于周三收盘价，隐藏着大约100%的上涨可能——以这个价位计算，一年内股价有望翻倍。其背后的考量有三个方面：内存芯片的短缺态势支撑价格上扬，HBM（高带宽内存）的龙头企业身份带来定价权溢价，以及公司雄厚的现金储备为实施大规模股票回购提供充足资源。
第二股力量源自谷歌。Alphabet公司将全年的资本开支预期，从1800亿到1900亿美元区间上调至1950亿到2050亿美元区间，且预测2027财年仍将实现“显著”增长。作为云服务巨头的谷歌加大投资力度，更多的资本开支将流向AI服务器的建设，进而带动对HBM和DRAM内存的需求订单。
第三股力量来自监管层面。韩国总统李在明于7月21日要求迅速改进单股杠杆ETF的制度，金融委员会随即决定提前实施补充措施：暂停新单股杠杆ETF的上市，全面禁止相关产品的广告宣传，上述规定即时生效，同时提高投资者预付资金门槛，并将交易单位从1股调整为20股的相关工作也在快速推进。前两个导火索主要作用于市场预期，而这一举措则直指筹码本身——通过釜底抽薪的方式，将压制股价的杠杆资金清除出局。
疑问随之产生：类似的利好在前两周也屡有出现，当时为何越看好后市越遭遇下跌，而现在却能引爆反弹？本轮上涨是趋势反转的征兆，还是短暂反抽的表现？我们将此问题交由万得AI Alice进行分析。
一、首先需要明确：之前下跌的根源是什么
借助万得AI Alice进行复盘分析，结论十分清晰：此前几次单日大幅下跌，主要驱动力为杠杆ETF在收盘时进行的机械式再平衡操作，以及信用账户因需追保而强平的被动卖出行为。
换言之，下跌的根源在于筹码层面，与基本面关联不大。存储芯片供需缺口扩大、价格上涨的行业逻辑，在抛售期间并未被证伪。
这就解释了“越看好后市越下跌”的矛盾现象：研究报告中的看多分析能够影响基本面投资者的决策，然而当时掌握卖出操作按钮的，是被强制平仓的杠杆资金。建议者与抛售者，根本就没有在同一个市场层次上进行交流。
二、现在，抛售的力量正在受到制约
第三股力量，正是针对上述问题而发。万得AI Alice对这一系列行动的综合解读：韩国监管机构的意图，是将定价权从高杠杆散户手中收回，转交给风险承受能力更强的资金。杠杆盘的增量入口被彻底封堵，存量杠杆一旦出清完毕，被动卖压这台机器就会停止运转。
尽管如此，目前完成的主要是杠杆ETF这一表层级的出清工作，更深层的杠杆去化如信用融资等措施仍在推进中。卖压正在逐渐减弱，但彻底消除还为时尚早。
三、利好开始发挥作用的前提，正在形成
将上述两个方面结合起来考察，Alice的分析框架便完整呈现：基本面利好对盈利预期产生影响，被动卖压对短期价格造成压力。当卖压占据主导地位时，利好会被削弱；当卖压退去后，同样的利好才会被市场纳入价格考量。
谷歌资本开支上调之所以在此时显得尤为关键，也在于它回应了看多逻辑中最核心的问题：盈利预期最终会提升还是下调。云服务商真金白银的投资订单明确显示，HBM/DRAM的需求至少能够持续到2027年——这为“价格持续上涨”提供了下游市场层面的证据。
还需关注一个宏观变量：韩国央行启动了三年半以来的首次加息动作。短期内此举会加速杠杆资金的去杠杆进程，但从中期来看，却可能对估值倍数形成压制。反弹能够走多远，还需看利率环境是否提供足够的空间。
四、是反转还是反抽，关注这几个信号
Alice给出的确认清单具体明确：信用融资余额是否降至关键水平以下；散户投资者是否从逢低加仓转变为持续净卖出；市场波动率是否从极端水平有所回落；外资何时重新转为净买入状态。在上述条件全部满足之前，每一次反弹都需要保持对可能只是反抽的谨慎态度。
这些指标散布在不同的市场和数据来源中。利用万得AI Alice的功能，可以一句话调出韩国融资余额、波动率、外资流向的最新数据。在反弹与杠杆出清的赛跑阶段，让客观数据代替市场情绪作出评判。
来源：行业资讯