图/视觉中国
曾经执掌公募圈“一哥”宝座的人，如今似乎对白酒不再那么钟爱了。7月21日，知名基金经理张坤执掌的多只基金产品披露的二季报显示，这位以白酒投资闻名基金经理的持仓结构，正经历一场显著转变。
细看之下，张坤掌管的多只头部白酒股被大幅减持。前十大重仓股里，首次出现了中芯国际、东山精密等AI科技股，风格变化的信号十分清晰。
这一变动在基民中引发了广泛热议——这是否意味着在白酒估值偏低时卖出，而在科技股价格高企时买入？
白酒仓位减半，科技股加仓
今年第二季度，张坤管理规模最大的基金产品——易方达蓝筹精选，对四家白酒龙头企业实施了大幅持仓减损。四只白酒股合计市值缩水超过70亿元：贵州茅台持股从183.2万股降至96.85万股，五粮液持股从2568万股调整至753万股，泸州老窖持股从2525万股降至1218万股，山西汾酒持股从1736万股降至505万股。
与此同时，易方达蓝筹精选对腾讯控股的持仓也减半，对阿里巴巴的持仓更是削减了超过七成。
形成鲜明对照的是，中芯国际和东山精密这两家AI领域的热门股票，在第二季度首次位列易方达蓝筹精选前十大重仓股，分别持有615万股和182万股。
减仓白酒并非易方达蓝筹精选独有动作。张坤管理的另一只产品易方达优质精选与易方达优质企业三年持有，在第二季度也同步减少了白酒持仓，只是其前十大重仓股中暂时还未见到AI概念股票的身影。
要知道，张坤曾被视为白酒投资的坚定支持者。
自2013年大举建仓贵州茅台开始，他在2014年和2015年陆续布局五粮液、泸州老窖及山西汾酒。长期以来，“茅五泸汾”这四家白酒龙头占据其管理产品十大重仓的重要位置。
2020年白酒板块行情火爆，易方达蓝筹精选实现95%的年收益率，令张坤成为最热门的基金经理之一。“坤坤带我飞”成为流行语。2021年巅峰时期张坤管理规模突破1345亿元，长期稳居主动权益管理第一把交椅，成为风格鲜明的顶流基金经理。
不过，2021年春节后，白酒板块见顶回落，给张坤的投资生涯蒙上阴影。
2021年至2023年，易方达蓝筹精选连续三年收跌，基金份额净值增长率分别为-9.89%、-16.03%、-20.99%。不少高位入场的投资者陷入困境，市场出现质疑张坤“能力圈囿于白酒与消费”的声音。
尽管承受外界质疑，张坤作为白酒投资的忠实拥护者，并未改变策略。他曾表示：“从业生涯中至少要有两三次对抗市场的勇气。”
直至2026年一季度，易方达蓝筹精选仍将四只白酒龙头压近单只个股10%持仓上限，四家酒企合计持仓占总净值近四成。面对白酒板块持续调整，他此前大多实施小幅调整，但坚持持有核心仓位。
即便在增持科技股后，今年二季度易方达蓝筹精选的业绩依然跑输基准。
报告期末，该基金份额净值为1.5273元，报告期净值增长率为-13.52%，同期业绩比较基准收益率为2.03%，基金表现大幅落后于业绩基准，差距超过15个百分点。
易方达蓝筹精选混合近6月业绩表现。图/蚂蚁财富
与此同时，不佳的业绩引发投资者撤资。截至2026年一季度末，张坤管理的主动权益基金总规模为416.72亿元，规模位列主动权益基金经理首位；二季度其管理规模降至322.85亿元，行业排名下滑至第16位。
规模与排名的双降，一方面源于基金净值回撤，另一方面来自投资者持续赎回。以核心产品易方达蓝筹精选为例，二季度基金当期利润亏损34.05亿元；份额端遭遇显著净赎回，季度净赎回18.05亿份，赎回率15.17%。该基金单季规模缩水超过63亿元。
正是在这个规模与排名面临挑战的时期，张坤做出了调整白酒持仓的决定。
一个值得关注的细节是，“白酒减半”这一重要调整，发生在6月末多家基金新聘请共管基金经理之后。
5月23日易方达蓝筹精选增聘何一铖、杨思亮为共管基金经理，6月27日易方达优质精选增聘彭珂，而易方达优质企业三年持有增聘张琦。
所谓“共管”并非挂名叠加，而是打破了张坤十余年“单核独管”的模式，转为多位投资风格互补的基金经理共同参与决策的团队运作。
尽管共管意在拓展认知边界、分散决策风险，但此次大幅调仓仍引发市场对于张坤长期坚守的“消费价值”风格是否发生变化的讨论。
在天天基金讨论社区，投资者的质疑声音几乎一边倒：不少人认为张坤在白酒估值磨底阶段大幅卖出的举动属于“低位割肉”，而在科技股价格高位时买入属于“高位接盘”，彻底背离了他早年宣扬的“长期持有、陪伴优质企业”的价值投资理念。
有基民坦言：“买入易方达蓝筹就是看重张坤长期坚持的理念，尽管近年市场给了教训，但他坚持五年最终放弃了，低位减仓腾讯、阿里、白酒，高位接盘科技”，这让他选择清仓。
基民们的担忧并非毫无根据。
当前A股板块估值分化明显：中证白酒指数市盈率（TTM）约19倍，近十年估值分位不足10%，远低于历史中枢；而半导体、算力硬件等科技赛道，受产业景气驱动，资金抱团加剧，板块估值处于近十年90%以上的分位。
在这种低估值出清与高估值拥挤并存的复杂局面下，张坤与共管团队在二季报中详述其对AI产业与大模型的判断。
在他看来，现市场对AI产业趋势的质疑声正在减弱，更多担忧的是市场泡沫。张坤甚至直言：“我们认为当前市场广度缺失的问题，与1999年的‘互联网泡沫’有较大相似性，但本轮AI产业的核心硬件公司基本都兑现了较高盈利预期，这也部分印证了本轮AI行情的持续性。”
张坤总结，二季度调整了科技和消费等行业的持仓结构，但仍持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
至于张坤能否成功走出白酒投资“舒适圈”，时间将给出答案。