编辑杨斌撰文于财联社7月22日：历经一段沉闷的时期，债市终于迎来显著变化。
超长端利率债今日表现不俗，30年国债收益率骤降近3.5个基点，创下年内最大单日跌幅。买方力量方面，保险资金持续作为超长债行情的核心支撑。
债市为何突然活跃？业内人士剖析，前一日股市剧烈上涨后，“固收+”产品赎回压力得到缓解，债市多头入场意愿增强；此外，机构统计显示，自2026年4月起，股债之间的“跷跷板”效应逐渐被同向波动所取代。
检视近期行情，7月以来债市波动平淡，10年国债运行于狭窄区间，昨日之前始终徘徊在1.73%至1.74%之间。30年国债表现更为疲软，收益率从2.21%攀升至2.26%，导致30年期与10年期国债利差触及高位。
但今日30年国债表现逆转。截至16:00，“26特国04”收益率下跌约3.45个基点，为今年30年国债活跃券最大单日下行幅度。成交量方面，7月以来30年国债或活跃券每日成交量普遍不足1000笔，今日暴涨至2000笔。
图：30年国债活跃券收益率日K线图
（资料源于Choice数据，财联社整合）
业内债市分析师指出，保险资金依然是超长债行情的主要推手。当前配置型机构仍存在投资缺口，虽然三季度债券发行量有所增加但压力有限，30年国债作为稀缺的高久期资产备受青睐。
在需求端，华创证券固收首席周冠南早前报告提到，降息预期不足以及三季度地方债发行量加大，导致配置盘在低位参与度不高，保险资金对30年国债兴趣减退、要求更高。券商在“平空”操作结束后进一步买入意愿不足，成为制约收益率下行的因素。基金久期已偏高，三季度压缩30年-10年利差的动力有限。
根据财联社先前的报道，保险资金是近期超长端债券的主要购买者，但对50年期国债的喜好超过30年期。
另一方面，分析师指出，前一日股市强劲反弹后，“固收+”产品赎回压力减轻，债市抛售情绪减弱，多头入场动力增强。
值得注意的是，今年“股债跷跷板”效应失效。国海证券固收首席颜子琦观察，自2026年4月起，股债同向波动现象取代了传统跷跷板模式。
此前市场关注股市调整对“固收+”产品负债端的冲击。昨日权益市场反弹时，主要指数均录得惊人涨幅，科创50单日上涨超过10%。
颜子琦认为，股债同涨同跌通常由流动性因素主导。若后续长鑫科技IPO影响逐步消退，权益市场企稳回升，或表明流动性环境转宽松，届时国债利率可能继续下行。
尽管今日30年国债表现强劲，但机构对其持续性看法不一。
中信证券FICC团队分析，短期看，换券期结束、供给高峰过后机构情绪将逐步稳定，30Y-10Y期限利差或在50个基点窄区间内多空博弈。长期看，债市僵化局面打破、期限利差系统性收窄仍需时日，传统货币宽松路径实施难度较高。
国联民生证券固收首席徐亮提出，若后续资金确能平稳宽松、通胀正常回落、供给高峰接近尾声、经济刺激政策平稳实施且见效，30Y-10Y利差或缩至30个基点左右，30年国债利率于下半年有望降至2.0%-2.05%区间，而7-8月需验证上述条件。