财联社7月22日讯（编辑 李莹）韩国那些手头资金宽裕的散户正大批涌向一种曾经让他们损失惨重的高杠杆投资工具——差价合约（CFD）。股市波动加剧，市场里不少人开始担心这类仓位会遭到集体强制平仓。
CFD属于杠杆衍生品，参与者根据股价涨跌赚取差价，无需实际持有股票。行情不利时可能面临强制平仓。CFD吸引人的地方在于杠杆率：投资者只需付40%的初始保证金，便能撬动高达2.5倍的杠杆。
美国不允许非专业投资者交易CFD；韩国则是，若过去五年里，连续十二个月股票或衍生品月末平均资产总额达3亿韩元，就可以交易此类合约。
韩国金融投资协会的数据：到本周一，CFD持仓额过去一年增长了将近三分之二，来到大约3.3万亿韩元（约合22亿美元）。
7月20日时，韩国综合股价指数（Kospi）CFD的多头仓位已是历史高点附近。
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过去一年，资金流向了市场中的明星企业：SK海力士的CFD持仓额涨幅超2500%，达到2350亿韩元；三星电子的CFD持仓量增至原有五倍，达2170亿韩元。如今市场上，投资者甚至可以买卖挂钩这两家公司杠杆ETF的CFD产品。
对比韩国3.9万亿美元的股票现货市场，CFD规模尚小。但融资融券余额刚创出高点，投资者和分析师便对它的风险表示了担忧。
韩国资本市场研究院金融服务部门负责人Lee HyoSeob指出：
“要是大量杠杆仓位集中押注同一方向，持有者又补不齐保证金，就可能出现强制平仓，这或会加剧市场波动。”
全球资管巨头Janus Henderson另类投资团队投资组合经理Natasha Sibley表示：
“整体杠杆率上升加大了风险。如果持有韩国芯片股的投资者因CFD或融资融券被逼清仓，确实会影响到股价，让波动更明显。”
前车之鉴
CFD如今的复苏碰上了一个危险时期。与芯片制造商挂钩的杠杆交易所交易产品已使市场波动加剧，致使监管机构叫停了新单只股票杠杆ETF的发行。
差价合约对市场的影响机制和杠杆ETF相似：投资者交易对手方（通常是银行）需对冲自身风险敞口，手段常是持有标的股票。这就意味着，一旦客户的差价合约头寸被强制平仓，银行就要卖掉标的资产，其加剧行情波动的效果，和杠杆ETF调仓再平衡差不多。
不同在于：杠杆ETF每日都会调仓，而差价合约引发强制抛售只在收到追加保证金通知时发生。全球宏观量化投资机构Arkevium Capital的首席投资官Maxence Visseau表示：这让它们对市场的影响“更没规律，也更猛烈”，且历史上类似事件早有发生。
CFD在2023年曾引发韩国市场动荡，随后遭到监管严格限制。
2023年，对CFD头寸的保证金追缴冲击了多家燃气板块上市公司，导致其股价连续数日触及跌停。当时，该产品超96%的交易来自散户，这场抛售让监管机构严厉打击，持仓量降至历史最低。
2021年，美国韩裔对冲基金经理Bill Hwang的自营投资机构Archegos Capital Management惨重爆仓前，正是用CFD获取市场杠杆。那时，多家银行被强迫卖掉了价值数十亿美元的投资。
Arkevium Capital的首席投资官Visseau表示：
“同样的剧情我们早已见过。差价合约依托独立的场外流动性池交易。当该资金池被迫集中向公开场内市场抛售资产时，市场将遭遇流动性困难，而非有序回调。”