7月21日这天，权益市场出现显著上涨。万得全A指数上涨3.44%，全天成交额达到2.97万亿元，比前一交易日增加了约2561亿元；创业板指、科创50指数分别上涨7.05%和10.73%。全市场中有3101家股票上涨，2301家下跌。港股方面，恒生指数下跌0.04%，但恒生科技指数上涨了1.32%。
科技板块实现了强劲反弹，政策支持、海外市场情绪改善以及前期卖压减轻共同推动了这一现象。大幅下跌之后，国有资本和证监会相继发出稳定市场的信号，宽基ETF和科技ETF都获得了政策资金的扶持，这使市场反弹的情绪进一步高涨。同时，海外市场情绪也开始回暖，隔夜费城半导体指数上涨了0.60%，韩国综合指数上涨了3.56%。在这样的背景下，机械性的卖压开始减弱，主动回补与反弹预期相互结合，资金更倾向于流向那些具有市场景气共识的领域，因此算力硬件板块出现了大幅反弹。
在科技板块内部，反弹主要由两条线索驱动。第一，国产算力的“强者恒强”，以半导体设备为代表，相关的Wind指数大涨了13.95%。此前半导体设备在存储扩产逻辑的支撑下上涨，但大幅下跌中断了这一趋势。随着市场企稳并酝酿反弹，资金继续围绕存储扩产的逻辑进行博弈。此外，芯片设计、晶圆代工和先进封装也表现不俗，Wind半导体指数大涨了11.82%，这可能和Kimi推动算力扩容有关。
第二，算力主线的超跌修复，主要表现在光通信和存储领域。市场经历快速下跌后，资金在反弹阶段更愿意回到那些辨识度高、上涨逻辑尚未被证伪的品种。光通信和存储作为本轮牛市的核心主线，承载了资金的反弹预期，在行情企稳后受到了资金的关注，这体现在其核心股票（例如光通信中的中际旭创、存储中的佰维存储等）涨幅领先。
未来行情可能会有所分化，需要关注核心品种的承接力度，比如光通信中的“易中天”，存储中的佰维存储、江波龙，半导体设备中的北方华创、中微公司等。随着价格回升，一些亏损筹码可能会选择抛售。同时，短线资金在快速反弹后也存在一定的抛售倾向。往后看，如果核心品种继续放量上涨，说明资金能够有效消化抛售压力，反弹基础仍然存在；如果放量的同时，涨幅不大，可能意味着短线资金在尝试抛售；而如果核心品种缩量回落，则表明市场承接力度不足，在配置上仍需保持适度均衡，避免风险集中在单一科技方向。
债市
股债再度同步上涨。连续大幅下跌后，科技板块强势反弹，固收+基金由前一天的大额净赎回转为净申购状态，理财和保险是主要需求方。固收+增量资金的流入，可能是股债同步上涨的重要原因。
全天来看，利率有所修复，之前调整的几个品种，当天普遍略微下行，1年、3年、5年、7年国债收益率分别下行了0.30bp、0.15bp、0.50bp和0.35bp，变为1.14%、1.28%、1.43%和1.55%，10年国债收益率保持稳定在1.73%，30年国债收益率下行了0.25bp至2.25%。
从定价逻辑来看，资金面的大幅改善，也是债市修复的重要支撑。税期结束后第二天，流动性自发改善，X-repo隔夜匿名价格开于1.37%，较前一日的1.46%有明显下降，隔夜和7天加权利率双双下行，DR001下行了3.1bp至1.38%，DR007下行了2.9bp至1.40%。因此，央行逆回购操作由过去几天的连续净投放转为净回笼835亿元。不过，接下来的22-24日将进入税期投放的集中回笼窗口，单日到期量都在4000亿元，需要关注央行续作的力度。
债市成交整体保持较低活跃度。10年国债、30年国债、10年国开活跃券成交笔数分别为224、896和620笔，10日均值仍然处于下行通道。结合10年国开260210完成增发的结果来看，实际中标利率为1.7573%，结果尚可，低于当时的二级成交收益率1.7860%，但全场倍数仅为2.37X，处于今年以来的较低水平，显示市场交易的积极性不算太强。
此外，根据官媒报道，近期地方监管要求信托公司自查利率债交易偏离的情况，特别指出信托与理财合作过程中存在估值管理不够严格的问题。理财估值监管进一步收紧，可能会对债市行情产生扰动，尤其是当前信托和理财的联系依然较为紧密。如果接下来理财估值调整叠加三季度信用（监管）风险释放，债市仍然存在利空扩散的风险。因此建议在债基降久期之前，保持相对保守的持仓。
重要信息跟踪
7月21日，票据利率均上涨。其中1M上行了10bp至0.48%，3M上行了1bp至0.50%，6M上行了3bp至0.43%。7月20日，大行持续净买入，规模为112亿元，比前一交易日减少了45亿元，7月累计净买入3449亿元（2025年7月同期净买入3020亿元）。
风险提示：
基本面修复超预期；流动性收紧超预期。
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布的研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收】反弹的两条线索》
对外发布时间：2026年7月21日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
刘郁 SAC执业证书编号：S0190526040009
谢瑞鸿 SAC执业证书编号：S0190526060009
黄思源 SAC执业证书编号：S0190526070002
来源：券商研报精选