6月18日，美联储议息会议释放鹰派信号，同月日本和欧洲也相继加息，全球货币政策正在转向。这意味着，科技泡沫可能离破裂不远了。
新任美联储主席凯文·沃什在6月18日凌晨的首秀中，FOMC委员以12:0全票通过维持政策利率在3.50%-3.75%不变，这已是美联储连续第四次按兵不动。市场原本对此已有预期，但真正让人警觉的是，2026年底的联邦基金利率预测中值从3月的3.4%大幅上调至3.8%，显示出官员们认为年内不仅不会降息，甚至可能加息。更重要的是，美联储删除了所有降息暗示和政策前瞻指引，转而强调致力于实现价格稳定。这传递了一个清晰信号：降息周期已经结束，加息大门或将重新打开。
会议结果公布后，美元指数直线拉升，10年期美债收益率快速走高，美股直线跳水，黄金短线下挫。期货市场对9月加息的隐含概率大幅上升。市场开始意识到，之前押注年内降息的预期已彻底落空，美联储抗通胀立场远超预判，高利率维持周期将显著拉长。
6月16日，日本央行以7票赞成、1票反对的结果通过加息方案，正式将基准利率从0.75%上调25个基点至1.0%。这是1995年后，日本利率时隔31年再次站上1%关口。对一个维持零利率近三十年的经济体来说，这一步背后是对自身经济韧性的信心。早在2024年前，媒体上就常见日本经济复苏的场面：工资上涨、消费复苏、企业盈利改善，甚至70岁大爷收到3份offer。历时三十年，日本经济终于走出通缩。
但2026年中东地缘冲突爆发，原油价格高企，美元兑日元一度逼近160关口。弱日元放大了进口能源和原材料的成本压力，企业间价格传导加速，物价存在大幅超预期上涨的风险。日本经济正经历近三十年最好时期，面对输入性通胀，借机退出超宽松货币政策几乎是必然。期货市场对10月再次加息的隐含概率约为54%，部分日本本土经济学家判断，央行很可能在10月或12月再加一次，整体维持每年两次的节奏。日本的加息之路，才刚刚开始。
6月11日，欧洲央行宣布加息25个基点，将关键利率上调至2.25%，这是近三年来的首次加息。如果说日本加息有对经济复苏韧性的自信，欧洲央行的这次加息，完全是被通胀逼出来的。欧元区5月CPI同比上涨3.2%，创下自2023年9月以来的最高水平，远高于2%的通胀目标。其中能源价格同比大涨10.9%，核心服务通胀同比增速由3%增至3.5%。
欧洲通胀的核心推手和日本一样，都是能源。霍尔木兹海峡危机持续发酵，全球油气价格走高。欧洲是能源对外依存度最高的发达经济体，不像美国有页岩油，也不像日本有庞大的海外资产和贸易顺差。能源价格一涨，制造业成本、居民生活成本就跟着涨，通胀压力沿产业链逐级传导。欧洲央行不得不出手，尽管经济增长已放缓，但通胀优先级显然更高。欧洲央行行长拉加德表态十分鹰派：若油气高位持续，下半年存在二次加息可能。这意味着，欧洲央行的加息周期可能才刚刚开始。
加息如何影响科技股？通常从三个路径形成打击。先杀估值：利率上升推高无风险收益率，抬升DCF模型的折现率。科技股价值主要来自远期现金流，折现率每上升1个百分点，远期现金流现值大幅缩水。再杀流动性：加息收紧全球流动性，尤其是日元、美元的廉价资金。过去两年美股上涨的核心驱动力之一，就是大量机构依靠低成本日元、美元杠杆资金加仓科技成长股。如今美、日同步加息，跨境套息资金被迫平仓离场，高估值成长股失去廉价资金支撑。最后杀情绪：加息预期升温，市场风险偏好下降，资金从高风险成长股转向低风险的价值股和债券，这种风格切换触发科技股集体抛售，形成负反馈。
6月5日的黑色星期五就是一次预演。强劲非农数据引爆加息预期，纳指单日暴跌4.18%，费城半导体指数单日暴跌10.3%，部分热门AI概念股出现两位数跌幅。
这一波科技泡沫积累了大量纸面财富。美国的芯片企业、韩国的存储企业都在批量生产千万甚至亿万富翁。当市场上的纸面财富远超过实际货币供应量时，泡沫就变得十分脆弱。无论是债务危机、加息还是其他导致风险偏好降低的事件，投资者就会开始抛售资产变现，泡沫瞬间破裂。
有声音认为，本轮AI是彻底重塑全社会生产效率的产业革命，对各行各业产能、成本、研发的实质性改造会持续兑现实实在在的利润增长，依靠企业盈利持续抬升，完全能消化当下科技板块堆积的估值泡沫。但利率是所有资产定价的锚，当这个锚开始向上移动，没有任何资产可以独善其身。科技股的成长故事再性感，也逃不过地心引力。
全球加息潮已经开启，这不是大概率，而是已经发生。达摩克利斯之剑已经悬顶，但它什么时候落下，没有人知道。可能是下个月，可能是明年，也可能永远不会落下，除非AI真的能创造足够多的价值，把泡沫填实。我的预判是：一旦美联储加息从市场预期落地为既定事实，悬在科技股头顶的利刃终将落下，本轮AI催生的估值泡沫会被直接刺穿。
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